优先配债务与通胀双重施压美国长债基金遭五年来最快抛售

　　投资者正以五年来最快的速度抛售美国长期债券基金，分析认为，飞涨的债务规模正在削弱美国这一全球重要市场的吸引力。

　　根据英国《金融时报》基于EPFR数据进行的计算，涵盖政府和企业债券的美国长期债券基金在第二季度净流出额已接近110亿美元。报道称，二季度的资金外流规模有望创下自2020年初美国市场动荡以来的最高纪录，这标志着与过去12个季度平均约200亿美元的资金流入相比，市场发生了重大转变。

　　《金融时报》分析称，长期债券基金遭抛售的背后，是投资者对美国财政政策的担忧日益加剧。尽管基金资金流仅占美国庞大债券市场的一小部分，但它们代表着一种投资者情绪。专注于债券投资的美国双线公司投资组合经理比尔·坎贝尔在谈及资金流状况时表示：“这是一个更重大问题的征兆。无论是美国国内还是国外的投资者群体，都对持有国债收益率曲线的长端存在很大忧虑。”

　　市场分析人士认为优先配，美国未来面临着债务与通胀叠加的双重压力。

　　美联社援引美国无党派机构国会预算办公室的估算称，“大而美”税收与支出法案将在2025年至2034年间使美国的赤字增加近3.3万亿美元。据独立分析师预测，这将迫使美国财政部出售大量债券。

　　在当前全球经济形势下，市场参与者正密切关注美国政府可能对主要贸易伙伴加征关税的政策动向，担忧此举将加剧通胀压力，而通胀是债券投资者最为警惕的市场风险因素之一。

　　高盛首席信贷策略师罗夫蒂·卡鲁伊表示，资金外流“反映了投资者对财政可持续性和较长期前景的担忧”。资产管理公司PGIM全球债券主管罗伯特·蒂普说：“这是一个波动的环境，通胀率仍高于目标，且政府债券供给源源不断。这正在加剧对收益率曲线长端的紧张情绪，以及市场普遍的不安感。”

　　这种紧张情绪也反映在美国长期债券的价格上。彭博社编制的一项指数显示，二季度美国长期债券价格已下跌约1%。相比之下，资金正在转向持有即将到期的短期美国债券基金。EPFR数据显示，二季度涌入短期策略基金的资金超过390亿美元。

　　RBC全球资产管理公司蓝湾美国固定收益主管安杰伊·斯基巴说，投资者此时可能会选择更多地在国际范围内分散其债券持仓，虽然其“不认为这是美国国债市场的终结，也不认为美国国债作为全球固定收益投资组合核心持仓的角色会终结”，但在购买新发国债时，市场参与者可能会要求“有更多的补偿才愿意投资于收益率曲线的更远端”。

　　另一方面，有经济学者认为，美国债务激增和通胀叠加将使债务问题进入“螺旋状态”。

　　美国《华盛顿邮报》日前发布评论文章称，国际市场债券买家正目睹着美国政府一边减税、一边以万亿美元规模推高国家债务。文章认为，国际投资者大量持有的美国国债贬值，将迫使他们进行多元化投资，减少对美国国债的持有，这将推高美国的借贷成本。这篇评论文章引用哈佛大学经济学教授肯尼斯·罗格夫的观点，驳斥了将美国政府债务描述为“安全状态”的说法。罗格夫认为，债务违约会诱发通胀，而通胀是对以不断贬值的美元计价的债务进行的“慢动作式违约”。在最近十年的通胀过程以及20世纪70年代的通胀高企时期，持有美国国债的投资者遭受了巨大损失。

　　面对通胀压力上升的市场环境，投资者或将推动政府发行与通胀挂钩的债券。然而，罗格夫指出，并不能排除美国政府未来可能解除通胀挂钩机制，从而变相实施“通胀减债”。

　　《华盛顿邮报》的评论文章援引罗格夫的话说优先配，精确预测经济危机到来的时间“极其困难”，这就像医生做诊断一样，医生可以识别出增加心脏病发作风险的因素，但总有些患者始终安然无恙；而被评估为非常健康的低风险患者，也可能突发心脏病。然而在当下，理性的“财政医生”不仅能察觉到风险，更能意识到债务和通胀危机的发生概率很高。

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